美国，旧金山——过去几年，职业社交网络公司LinkedIn拿出了越来越多的股票作为员工的薪酬。

2014年，LinkedIn向员工发的股票价值3.19亿美元，占到了公司营收的14%；2015年，这个数字上升到了5.1亿美元，或者说公司营收的17%。当时，这些数字很大程度上都没有引起自华尔街的关注。

这种态度或许正在发生变化。

眼下，LinkedIn正在筹备，将于下周发布最新的季度收入情况，华尔街对这家公司发给员工的股票越来越抱着审视的态度，特别是在LinkedIn预测今年的增长放缓、股价已经开始下跌之后。

花旗集团互联网分析师马克·梅（Mark May）在一份研究纪要中写道，硅谷这家公司基于股票的薪酬为对LinkedIn“保持谨慎态度提供了额外的理由”。

这个问题并不仅仅只限于LinkedIn公司。随着本周一科技公司进入公布收入的季节，投资者们正在对许多科技公司基于股票的薪酬给予更多的关注。

日子好过的时候，员工股票形式的薪酬基本上没有受到过质疑，因为这种举措理论上让员工的利益和公司的业绩保持了一致。这种做法技术上属于公司的一项支出，但在繁荣时期，华尔街关注的焦点一般都放在一家公司刨除了这项支出之后的运营业绩上。

但今年，公开上市的科技公司在股市上经历了一段比较而言更动荡的日子，导致投资者们开始更加密切地关注这些公司财务数据的质量。这种审视意味着审查公司收入情况的时候会把基于股票的薪酬支出包括在里面。因此，把这项支出的因素考虑进来之后，特定的财务指标，比如收入和利润率，将不可避免地显得更难看。

科技公司一直鹤立鸡群，在向员工发股票方面最慷慨。研究公司Equilar提供公司高管、董事会以及公司薪酬方面的数据。根据它的数据，2014年标准普尔1500公司向公司高管、员工发放的受限股数量中位数是450,198股，但科技公司向员工发放的受限股却达到了798,000股。

苏格兰皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）在最近的一份纪要中写道，因为这个原因，出现了“投资者对互联网公司基于股票的薪酬关注水平上升的现象”。

马哈尼在一次采访中称，基于股票的薪酬可能导致一家公司的收入数据“质量遭到扭曲”，导致“它们看起来比实际上显得更强劲”。

马哈尼明确指出，Twitter、LinkedIn、Yahoo和阿里巴巴都是高度依赖利用股票形式支付员工薪酬的科技公司。他在一份报告中写道，Twitter过去两年中基于股票的薪酬平均占到了公司营收的39%，是所有互联网公司中最高的一家。

LinkedIn的股价今年已经下跌了48%左右，这家公司没有回应要求发表评论的请求。今年股价下跌了20%以上的Twitter同样没有回应置评的请求。

另外一家基于股票的薪酬受到华尔街分析师们审视的科技公司是销售人力资源及财务管理软件的公司Workday。据麦格里集团（Macquarie Group）分析师莎拉·亨德莱因（Sarah Hindlian）称，这家公司预计将在2017财年将股票薪酬提高约48%，比营收预计值的增速还快。

亨德莱因为了说明基于股票的薪酬支出如何影响一家公司的业绩数据，称Workday公司2017财年的利润率预计将在负25%左右。但一旦刨除这家公司3.7亿美元基于股票的薪酬，它的营运利润率就会改善不少，接近零。

Workday公司庞大的基于股票的薪酬一直是亨德莱因预测这家公司股价的一个因素。上个月，她预测，Workday公司的股票交易价将从目前77美元每股的价格下跌到49美元。她对这只股票的建议是卖出。

亨德莱因称，虽然各公司大量采用股票形式支付员工薪酬合情合理，但一旦股票开始下跌，这种做法就会变得很吓人。亨德莱因说：“特别是软件公司，可能会面临一流销售人员、工程师和开发人员流失的风险，因为一旦股价下跌，员工们就会感觉降了工资。”一年多以前，她就曾经对LinkedIn公司基于股票的薪酬的使用情况拉响过警报。

“到了一定的阶段，管理层为了避免员工流失，可能会感受到拉升股价的压力，”亨德莱因说，“而这最终可能意味着公司的管理目标和股东的利益变得不再一致。”

Workday不愿意发表评论。

各家公司批准额外发放股价支付员工和管理层薪酬的时候，还会导致“稀释”，或者说导致新股发行时，一家公司股东持股价值的下降。这种效应眼下正在推动华尔街其他一些人开始调低对一些科技公司股价的预测值。花旗集团的马克·梅本月调低了谷歌、Facebook、亚马逊、Netflix、eBay、雅虎和Twitter等公司的目标价。他说，目的是为了“充分纳入未来作为员工薪酬的一部分而发放的股票可能导致的稀释效应”。

面向股东就公司治理事宜提供建议的ISS企业解决方案集团（ISS Corporate Solutions）董事总经理约翰·罗（John Roe）说，市场趋于疲软之后，投资者在很多方面的眼光都变得越严格，高度依赖股票发放员工薪酬的科技公司面临着的越来越严格的审视只是其中的一个方面。

他指出，一些股东已经提交了建议，要求各公司考虑股票回购对公司收入的影响，要求它们明确公司高管是否通过改善业绩、或者通过减少已发行股票的数量增加了公司的收入。

“出现更多的动荡、市场下行的时候，人们会看到外界对公司某些特定做法的关注加强了。”罗说，“依赖股权薪酬或许一直是人们担心的问题之一，但近来的事情放大了这种忧虑情绪。”