今年以来，银行理财产品呈现井喷之势。一季度银行理财产品发行量达到令人咋舌的4.17万亿元，而去年同期仅为1.25万亿元。

　　而其中，与阳光私募合作的理财产品越来越多。随着合作不断加深，向来被认为占据渠道优势做产品代销的商业银行不甘寂寞，开始主导设计发行私募理财产品。

　　《中国经营报》记者从民生银行(600016,股吧)金融市场部获悉，继2010年10月发行首只阳光私募理财产品后，近日该行又参与设计发行了一款创新型的产品：在管理型产品中引入了安全垫设计。

　　据了解，此款产品民生仅收取0.8%的较低固定费用。另外一部分浮动管理费与投资顾问（下称“投顾”）广州长金投资管理有限公司（下称“长金”）一样，需在净值达到1.25以上才能提取收益的10%作为浮动管理费。

　　“产品设计中蕴含了共赢理念，银行、投顾、客户利益方向一致。只有把产品做好，才能大家共同获利。”上述民生银行人士表示，在各家银行以信贷类产品拼抢客户之际，创新型理财产品将帮助银行提升差异化竞争能力。

　　嵌入20%安全垫

　　狭义的银行系“阳光私募”理财产品指由商业银行主导发行，阳光私募担任投顾的理财产品，多采取管理型和结构化的运行模式。此前在发行方式方面，多由私募来主导设计产品，银行仅仅提供资金托管和渠道销售。

　　与单纯的管理型和结构化产品不同的是，民生银行此次在风险控制设计方面引入了安全垫设计，将结构化模式嵌入管理型产品中。据民生银行金融市场部产品研发人士介绍，此种设计一改此前对投顾缺乏约束的困境。“由投顾以1：4资金配比成为次级受益人，产品出现亏损时，以认购份额为限对客户进行补偿。”

　　按照风险承受度，银行理财客户被分成优先级和次级。优先级指在进行资金清算时有优先受偿的权利，次级则是指在向优先级客户分配完毕之后才能参与分配的权利。民生的产品设计是：投顾必须在产品净值达到1.25以上才有业绩报酬。当25%50%时，客户获取该部分收益的20%。

　　而多数阳光私募产品在净值达到1.08以上时，投顾便可从收益中提取20%作为业绩回报。“由投顾认购次级类产品，在收益不是非常显著时，首先由优先级受益人获取收益，避免了当产品收益不高时，投顾"旱涝保收"的弊端。”

　　通过与银行合作，私募也放大了自身的杠杆。比如私募资本金为1000万元，现在就可以用1000万元撬动4000万元资金，总体投资规模可达5000万元。

　　银行介入产品设计

　　随着银行与私募合作的逐步加深，银行开始更多的主导理财产品的设计。“现在银行的设计研发能力逐渐发展起来，有自己的产品设计流程，再加上强大的销售渠道，开始更多的主导理财产品设计与发行。”中国社科院金融所金融理财产品中心研究员太雷说。

　　今年以来，存款准备金率一再提高，银行通过发行理财产品可增大中间业务收入从而缓解资金规模不足。但从今年发行产品来看，同质化严重，多为信贷类产品。

　　然而从盈利空间来看，传统信贷类业务已出现模式化，各家机构的盈利空间逐步缩小。而与阳光私募搭界发行的各类证券市场类理财产品不仅可以为银行带来可观的中间业务收入，银行还有机会参与业绩提成。

　　但是，此类产品发行规模在很大程度上取决于投顾的能力、实力和风险承受力。不是所有投顾都愿意拿出资金参与认购。

　　银行为避免自身风险，在选择私募时，倾向于投资风格稳健，过往业绩较好的私募。民生的做法是“通过长期跟踪研究和详尽分析其管理的所有产品来选择投顾，进而再研发风险可控的理财产品与其合作”。

　　在选择长金之前，民生银行对其进行了长时间的观察：考察其稳定性以及风险控制能力。从2008年10月至2011年4月底，长金共推出10只产品，累计公布开放日净值162次，其中净值跌破1的仅8次。“此次发行的产品设立的止损线为0.72元，即客户最多亏损10%。”上述民生银行人士解释。